Como vimos em "Hipótese do Mercado Eficiente", é praticamente unânime entre os ganhadores do Nobel que investidores amadores devem se comportar como se os mercados fossem eficientes. Os preços das ações contêm todas as informações disponíveis. Portanto, é impossível comprar ações a um preço baixo e vendê-las a um preço alto, pois as ações estão sempre no "preço correto".
Grande parte da razão pela qual os vencedores do Nobel estão tão convencidos de que os investidores amadores não conseguem ter ganhos constantes acima do mercado é porque os dados sugerem fortemente que nem mesmo os profissionais conseguem fazê-lo. Por exemplo, aproximadamente 70% dos fundos de investimentos têm sido regularmente superados por amplos índices do mercado de ações (como o Ibovespa no Brasil ou S&P 500 nos EUA). De fato, em um antigo estudo acadêmico, Michael Jensen (agora na Harvard Business School) estudou muitos fundos de investimento por um longo período e descobriu que os fundos de investimento nem sequer superaram seus valores de referência, em média, depois de contabilizar suas taxas. Nas últimas décadas, este estudo foi atualizado milhares de vezes e o resultado continua o mesmo na grande maioria dos casos. Consequentemente, a simples compra de um ativo que segue o índice (como o BOVA11 no Brasil) dá muito mais dinheiro no longo prazo que fundos investimentos gerenciados por profissionais. Atualmente, o fato dos fundos de investimento serem constantemente derrotados pelo simples mercado é tão conhecido que, em 2007, Warren Buffett apostou um milhão de dólares que um simples fundo de índice S&P 500 superaria uma coleção de hedge funds em 10 anos. Buffett venceu facilmente a aposta. Durante a aposta (2007-2017), o fundo de índice S&P 500 retornou 7,1% composto anualmente, significativamente mais do que a cesta de fundos gerenciados ativamente, que retornou apenas uma média de 2,2%.
Tabela 1. Comparação: Fundos de Investimento vs. Moraya Consulting (15 anos)
Notas 1: Fundos que tem a Ibovespa como referência (benchmark) tendem a ser altamente voláteis. Eles nunca dão exatamente 7% ao ano por 15 anos. Portanto, os cálculos mostram um retorno repetido de + 10%, - 6%, + 18,47611219% para calcular as taxas (+ 10% -6% + 18,47611219% = + 7% + 7% + 7%; prova matemática no apêndice). Para aumentar a confiança nesses resultados, fizemos o mesmo cálculo usando muitas outras variações de retorno financeiros iguais a + 7% anuais (como -5%, -6%, + 37,18286674% e + 0%, - 5%, + 28,95189474%) e com referências (benchmarks) aleatórios com valores entre 40% e - 10%. Como esperado, maiores variações de retorno levam a taxas de fundos mais altas e retornos mais baixos para o cliente. Nos dois exemplos (+ 28.95189474%, + 0%, -5% e - 5%, - 6%, + 37.18286674%), o cliente tería ainda menos de R$179,340 em 15 anos, bem como no exemplo com benchmark aleatórios que igualam 7%/ano (confira aqui para ver vários testes de robustez do modelo).
Notas 2: De acordo com o Wall Street Journal, os ETFs têm em média uma taxa de despesa de 0,44%.
Além disso, os investidores amadores geralmente não entendem o quanto as taxas dos fundos de investimentos prejudicam seus lucros. Os fundos de investimento de todo o mundo cobram, em média, 2% do valor total dos investimentos de clientes por ano e 20% dos ganhos dos clientes (acima de certos parâmetros de referência, como S&P 500, FTSE 100, ibovespa). Em média, as bolsas de valores dão cerca de 7% ao ano de retornos financeiros reais (ou seja, ajustados pela inflação) a longo prazo (Jorda et al, 2017). Em 15 anos, considerando retornos financeiros de 7% ao ano e sem taxas, um investimento de R$ 100,000 seria igual a R$ 275,900. Supondo que o fundo de investimento possa igualar o desempenho do mercado e cobra taxas de 2 + 20 (2% dos ativos + 20% dos ganhos) anualmente, o investimento de R$ 100,000 em um fundo em 15 anos seria igual a R$ 179,340. Essa diferença de R$96,580 (275,900-179,320) é a quantia que o fundo está “ganhando” de você em taxas e você está recebendo apenas R$79,340 de lucro. Em outras palavras, a maioria dos seus ganhos financeiros obtidos com o seu dinheiro vai para o BANCO, não para você! Além disso, esta é uma estimativa conservadora. Como vimos acima, geralmente os fundos de investimentos não conseguem superar o mercado, ou seja, geram menos de 7% do retorno por ano no longo prazo após ajustado para inflação. Além disso, este cálculo não conta nenhuma taxa extra que muitos fundos de investimentos possuem, como taxas de entrada, taxas de saída, taxas de custódia, taxas de transação e taxas de saída antecipada. Alguns fundos também cobram as taxas por semestre ou a cada três meses, o que torna seus retornos ainda piores, pois há menos tempo para que seu dinheiro gere retornos financeiros nesses cenários.
Na Moraya Consulting, NÃO cobramos 2% de seus ativos anualmente e NÃO cobramos 20% de seus ganhos. Todo o dinheiro que você ganha é seu. Em vez disso, ajudamos você a investir em instrumentos indexados de baixo custo, por exemplo, ETFs e fundos de índice, que têm um custo de manutenção muito baixo e cobramos uma quantia única para configurar o seu portfólio de investimentos. No mesmo cálculo, usando o serviço Moraya Consulting e um ETF simples que segue o mercado (como o BOVA11 no Brasil, S&P 500 nos EUA, ou FTSE 100 na Inglaterra) , um investimento de R$100 mil daria R$254,370 em 15 anos. Em outras palavras, colocar R$100 mil em um fundo de investimento faria você perder cerca de R$75,000 em 15 anos em comparação ao uso dos serviços da Moraya Consulting. Em períodos mais longos, essa perda seria bastante ampliada, pois os retornos do investimento são exponenciais. Em 30 anos, por exemplo, você perderia mais de R$300 mil por cada R$100 investidos e em 45 anos perderia mais de R$1 milhão ao colocar seu dinheiro em um fundo de investimentos em comparação com a Moraya Consulting (veja o apêndice para cálculos completos).
Notas 2: De acordo com o Wall Street Journal, os ETFs têm em média uma taxa de despesa de 0,44%.
Além disso, os investidores amadores geralmente não entendem o quanto as taxas dos fundos de investimentos prejudicam seus lucros. Os fundos de investimento de todo o mundo cobram, em média, 2% do valor total dos investimentos de clientes por ano e 20% dos ganhos dos clientes (acima de certos parâmetros de referência, como S&P 500, FTSE 100, ibovespa). Em média, as bolsas de valores dão cerca de 7% ao ano de retornos financeiros reais (ou seja, ajustados pela inflação) a longo prazo (Jorda et al, 2017). Em 15 anos, considerando retornos financeiros de 7% ao ano e sem taxas, um investimento de R$ 100,000 seria igual a R$ 275,900. Supondo que o fundo de investimento possa igualar o desempenho do mercado e cobra taxas de 2 + 20 (2% dos ativos + 20% dos ganhos) anualmente, o investimento de R$ 100,000 em um fundo em 15 anos seria igual a R$ 179,340. Essa diferença de R$96,580 (275,900-179,320) é a quantia que o fundo está “ganhando” de você em taxas e você está recebendo apenas R$79,340 de lucro. Em outras palavras, a maioria dos seus ganhos financeiros obtidos com o seu dinheiro vai para o BANCO, não para você! Além disso, esta é uma estimativa conservadora. Como vimos acima, geralmente os fundos de investimentos não conseguem superar o mercado, ou seja, geram menos de 7% do retorno por ano no longo prazo após ajustado para inflação. Além disso, este cálculo não conta nenhuma taxa extra que muitos fundos de investimentos possuem, como taxas de entrada, taxas de saída, taxas de custódia, taxas de transação e taxas de saída antecipada. Alguns fundos também cobram as taxas por semestre ou a cada três meses, o que torna seus retornos ainda piores, pois há menos tempo para que seu dinheiro gere retornos financeiros nesses cenários.
Na Moraya Consulting, NÃO cobramos 2% de seus ativos anualmente e NÃO cobramos 20% de seus ganhos. Todo o dinheiro que você ganha é seu. Em vez disso, ajudamos você a investir em instrumentos indexados de baixo custo, por exemplo, ETFs e fundos de índice, que têm um custo de manutenção muito baixo e cobramos uma quantia única para configurar o seu portfólio de investimentos. No mesmo cálculo, usando o serviço Moraya Consulting e um ETF simples que segue o mercado (como o BOVA11 no Brasil, S&P 500 nos EUA, ou FTSE 100 na Inglaterra) , um investimento de R$100 mil daria R$254,370 em 15 anos. Em outras palavras, colocar R$100 mil em um fundo de investimento faria você perder cerca de R$75,000 em 15 anos em comparação ao uso dos serviços da Moraya Consulting. Em períodos mais longos, essa perda seria bastante ampliada, pois os retornos do investimento são exponenciais. Em 30 anos, por exemplo, você perderia mais de R$300 mil por cada R$100 investidos e em 45 anos perderia mais de R$1 milhão ao colocar seu dinheiro em um fundo de investimentos em comparação com a Moraya Consulting (veja o apêndice para cálculos completos).
"Se você quer ficar pobre rapidamente, deve entrar em [fundos de hedge]. Se você acredita na aritmética da administração ativa, por que pagaria a alguém 2% do valor total dos ativos, 20% de qualquer lucro? [...] Depois de tirar o 2-e-20 que você esperava, em média, você ficará deprimido. " - Eugene Fama, Prêmio Nobel de 2013 em Ciências Econômicas
"Apenas investir com base em taxas não é uma coisa estúpida de se fazer." - Richard Thaler, Ganhador do Prêmio Nobel de 2017 |
Fontes:
- Jensen, Michael C. (1968). "The Performance Of Mutual Funds In The Period 1945–1964," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 23(2), pages 389-416, May.
- Jorda, Oscar, Katharina Knoll, Dmitry Kuvshinov, Mortiz Schularick, and Alan Taylor (2017). The Rate of Return on Everything, 1870–2015. Working Paper Series 2017-25, Federal Reserve Bank of San Francisco.
- Wall Street Journal: https://guides.wsj.com/personal-finance/investing/how-to-choose-an-exchange-traded-fund-etf/
Apêndice:
Prova matemática que:
+7% +7% +7% = +10% -6% +18.47611219% = +28.95189474%, +0%, -5% = - 5%, -6%, +37.18286674%
1.07*1.07*1.07 = 1.1*0.94*1.1847611219 = 1.2895189474*1*0.95 = 0.95*0.94*1.3718286674
1.225043 = 1.225043 = 1.225043 = 1.225043
Tabela 2a. Performance completa de fundos de investimento (45 anos)
Tabela 2b. Performance completa de Moraya Consulting (45 anos)
Nota: Para o cálculo do desempenho da Moraya Consulting, não importa o padrão dos retornos. Contanto que o padrão de retorno seja igual a 7% ao ano (como -5%, -6%, + 37,18286674% e + 0%, - 5%, + 28.95189474%), o retorno será sempre o mesmo no final, pois não cobramos 20% de taxa sobre ganhos.
Para Fórmulas do Excel clique aqui. |
IMPORTANTE: Não há estratégia de imposto ou investimento que é claramente melhor. Tudo depende de seus objetivos e recursos.
Por exemplo, você está disposto a morar fora? Onde? Quanto tempo você quer ficar em cada país? Qual é sua renda anual? Quanto dinheiro você está disposto a investir? Você quer ganhos de curto prazo ou investimentos a longo prazo? Quais são as suas fontes de renda? Quanto de impostos você paga anualmente? Você quer diminuir suas obrigações fiscais ou removê-lo completamente? Você vê necessidade de pagar impostos mesmo se você legalmente não precisa? Qual é a sua cidadania? Você tem múltiplas cidadanias? Dependendo de cada uma destas respostas a melhor estratégia de investimento e imposto para você será diferente. Para saber qual é a melhor opção e ajudar na implementação da estratégia, sinta-se à vontade para entrar em contato conosco.Você não precisa ser rico para criar uma carteira de investimento global. A maioria das contas bancárias e de corretagem que nós abrimos não tem depósito inicial mínimo ou taxa de manutenção. Assim, você pode investir tanto quanto desejar ou até mesmo deixar as contas vazias até que tenha capital suficiente ou interesse em investir no exterior.