Como já vimos em outros artigos, os investidores devem se comportar como se os preços das ações estivessem sempre corretos. Nem mesmo os investidores profissionais conseguem comprar ações a um preço "baixo" e vender a um preço "alto". Em média, os fundos de investimentos apresentam desempenho abaixo do mercado (que pode ser comprado no Brasil pelo bova11), sem sequer contabilizar as altas taxas do fundo de investimento. Além disso, os investidores que botam dinheiros em fundos apresentam desempenho inferior aos seus próprios fundos de investimento na maioria dos casos (Dalbar, 2014). Isso acontece especificamente devido ao fato das pessoas escolherem os piores períodos possíveis para comprar e vender ações. Ou seja, o "timing" delas é horrível. É impossível saber quando o mercado está no seu auge ou no seu ponto mais baixo. Os investidores amadores, especialmente, tendem a comprar ações no pior momento possível e vender no pior momento possível. Em outras palavras, os fundos de investimento têm um desempenho abaixo do mercado e investidores amadores têm um desempenho abaixo do fundo, em média.
Em 1992, por exemplo, os investidores estavam alocando 58% de seus ativos em ações e antes da Bolha da Internet de 2000 esse número havia aumentado para 74%. Nos dois anos seguintes da crise das empresas de tecnologia, a alocação média dos investidores em ações caiu para 54%. Portanto, o momento que eles decidiram vender suas ações foram horríveis. Os investidores estavam investindo pesadamente no pico do mercado e vendendo suas ações quando mercado estava em baixa (Thaler and Sunstein, 2008). Da mesma forma, no mesmo estudo, em 1998, apenas 12% dos indivíduos investiam em empresas de tecnologia. Em 2000, esse número já havia aumentado para 37%. Após a crise, o número de investidores em empresas de tecnologia retornou a 18%. Além disso, a crise foi batizada de Bolha da Internet por um motivo. As quedas de preços foram focadas exatamente nas empresas de tecnologia. O índice Nasdaq, que se concentra em empresas de tecnologia, perdeu 78% de seu valor entre março de 2000 e outubro de 2002.
Por que as pessoas investem erradamente? Uma infinidade de fatores causa más decisões de investimento. Uma delas é que as pessoas são altamente influenciadas pela sociedade, ou seja, o comportamento de rebanho. É muito difícil para a maioria das pessoas contrariar alguma coisa quando a maioria de seus amigos, família e seu círculo social está dizendo para fazer (ou não) algo. Os seres humanos, até certo ponto, veem o comportamento dos outros como uma indicação do que é certo. Se a maioria das pessoas está dizendo isso, deve estar certo (por exemplo, Deustch and Gerard, 1955). Os indivíduos também associam comportamento passados (como preços subindo por anos) como uma razão para acreditar que esse comportamento continuará (como os preços continuarão subindo), sem prestar atenção suficiente ao motivo pelo qual essa tendência deve continuar. Esse fenômeno é amplamente conhecido nos círculos acadêmicos e denominado heurística da representatividade (Tversky e Kahneman, 1974). Além disso, os seres humanos também não gostam de perder mais do que gostam de ganhar (Thaler e Sunstein, 2008), e a mídia também ajuda a espalhar o mau comportamento, uma vez que más notícias (como o crash da bolsa) vendem muito melhor do que boas notícias.
Entrevistador de TV de notícias financeiras: O que você recomenda que as pessoas façam em momentos como este quando acordam e veem que suas ações podem estar caindo [...]?
Richard Thaler (Prêmio Nobel de 2017): Desligue sua TV. Quanto mais você prestar atenção, mais problemas você terá. |
Comprar ações quando os preços caem abruptamente também é uma má idéia. Os mercados são eficientes o suficiente para que não se possa comprar ações a um preço "baixo" e vender a um preço "alto" para ganhar mais que o mercado de forma consistente. Você pode fazê-lo uma ou duas vezes e ganhar mais do que o mercado devido à sorte, uma vez que os mercados são aleatórios, ou seja, a chance do mercado subir amanhã é de cerca de 50%, a chance de cair é de cerca de 50%. No entanto, à medida que você tenta comprar mais ações a um preço "baixo" e vender a um preço "alto", suas chances de ter um desempenho abaixo do mercado também aumentam. De certo modo, a bolsa de ações no curto prazo é como uma roleta de casino. Você pode girar a roleta 1, 2, 3, 4 vezes e ganhar dinheiro em todas elas. Porém, se você continuar rodando a roleta por longos períodos de tempo a sua chance de perder dinheiro (ou ganhar menos que o simples índice do mercado) é basicamente 100%. Como evidência disso, os investidores profissionais de fundos apresentam desempenho inferior ao simples índice de mercado e a maioria dos day traders sofrem perdas financeiras (Siegel, 1994). Kate Waldock, Professora de Finanças da Universidade de Georgetown, explica isso muito bem, usando o recente crash da bolsa devido ao coronavírus como exemplo:
“Muitas pessoas estão pensando se esse é um bom momento para investir ou começar a comprar ações porque os preços caíram muito [30% + de queda] nos últimos poucos dias [incluindo a maior queda diária em 30 anos e vários circuit breakers acionados em todo o mundo].
Primeiramente, isso é extremamente desaconselhável e irresponsável quando você deve entender que, se decidir seguir esse tipo de estratégia de investimento, estará basicamente apostando no que acontecerá com o coronavírus. E, a menos que você seja um epidemiologista, mas mesmo sendo epidemiologista, é impossível alguém prever como isso continuará afetando os mercados daqui para frente. [...] Essa é uma estratégia chamada “catching the falling knife (pegando a faca caindo)” por um bom motivo. Não é uma estratégia de investimento que alguém incentiva, pelo menos não uma pessoa com qualquer experiência financeira decente. E, finalmente, pense em quando o Bear Stearns [Bank] entrou em colapso. Isso foi em março de 2008. Ainda faltavam seis meses para o Lehman Brothers entrar em colapso [ou seja, o início da crise de 2008]. Houve uma grande queda na bolsa na época que do Bear [Stearns entrou em colapso], mas isso não significa que foi um bom momento para investir em ações. Espero que os mercados não fiquem muito piores de onde estão hoje, mas quem sabe? Existe a possibilidade de que isso possa continuar por muito tempo. ” |
Como se deve investir em ações então? Você deve comprar ações (digo, índices de mercado ou ETFs, como o bova11 no Brasil ou S&P 500 nos EUA) como investimentos de mais de 10 anos sempre que tiver o dinheiro disponível, independentemente do mercado, e esquecer esses investimentos. Como já vimos em “Ações versus Títulos (Renda-Fixa),” os maiores picos no mercado de ações do século XX foram em 1929 e 1966. No entanto, mesmo nesse cenário, se um investidor tivesse alocado a mesma quantidade de capital nesses anos em títulos e ações, seus investimentos em ações teriam superado os títulos em mais de 600% desde 1929 e mais de 300% desde 1966. Os investidores de longo prazo sempre devem preferir comprar ações em vez de comprar títulos ou deixar o dinheiro estacionado em sua conta bancária, independentemente de como alto o mercado de ações parece estar.
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Fontes:
- Dalbar (2014). “Quantitative Analysis of Investor Behavior." Advisor ‘Free Look’.
- Deutsch, Morton, and Harold B. Gerard (1955). “A Study of Normative and Informational Social Influences upon Individual Judgment.” Journal of Abnormal and Social Psychology, 51: 629–36.
- Kahneman, Daniel, Jack L. Knetsch, and Richard H. Thaler (1991). “Anomalies: The Endowment Effect, Loss Aversion, and Status Quo Bias.” Journal of Economic Perspectives 5, no. 1: 193–206.
- Siegel, Jeremy (1994). Stocks for the long run: the definitive guide to financial market returns and long-term investment strategies. New York: McGraw-Hill.
- Thaler, Richard H., and Sunstein, Cass R. (2008). Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, And Happiness. New Haven: Yale University Press.
- Tversky, Amos & Kahneman, Daniel (1974). Judgment under uncertainty: Heuristics and biases. Science, 185(4157), 1124–1131
- Frases:
- Kate Waldock and Luigi Zingales. The Capitalisn't of Coronavirus. Capitalisn't Podcast
- Richard Thaler: Here's the best investing strategy. MarketWatch Interview